Comparez les meilleurs prix de location de voiture – Derrière l’idée – Top Idea PRO sur Saber Corp – Comparateur

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Seeking Alpha a publié un nouveau Meilleure idée le 20 août 2020 – une thèse sur Sabre Corp. PRO Les abonnés ont 7 jours d’accès exclusif aux articles Top Idea. En savoir plus sur Seeking Alpha PRO ici.

Cherchant Alpha: Pour les investisseurs qui n’ont peut-être pas vu votre article Top Idea sur Saber Corp, pouvez-vous résumer brièvement la thèse?

Michele Manganelli: Sabre (NASDAQ: SABR) offre une plateforme de système de distribution globale (GDS) à l’industrie du voyage. La plateforme rassemble des contenus tels que l’inventaire, les prix et la disponibilité d’un large éventail de fournisseurs de voyages (compagnies aériennes, hôtels, locations de voitures) et ce contenu est mis à la disposition des acheteurs de voyages, principalement des agences de voyages et des sociétés de gestion de voyages (TMC). Son modèle économique est particulièrement réussi en raison de deux facteurs principaux:

  1. Des barrières élevées à l’entrée provenant des ressources nécessaires pour regrouper la même quantité d’informations sur les voyages.
  2. Coûts de commutation élevés dus à ses forts effets de réseau. Les fournisseurs de voyages ont essayé de contourner les systèmes GDS dans le passé sans grand succès; de plus, la conversion des offres indirectes en offres directes a été beaucoup plus lente en Amérique du Nord, renforçant ainsi la position concurrentielle de Sabre aux États-Unis.

La société opère dans un oligopole, les 3 premières entreprises du secteur contrôlant 95% des parts de marché. La récente baisse suite à l’épidémie de COVID-19 pourrait représenter une opportunité d’acheter une entreprise avec un modèle commercial solide et une base de clients solide à un prix important.

Cherchant Alpha: Sabre est une entreprise relativement peu couverte. Qu’est-ce qui vous a incité à faire des recherches sur cette industrie et, finalement, sur Sabre?

Michele Manganelli: Fait amusant, mon jeune frère étudie pour devenir pilote, donc l’aviation a toujours été un sujet récurrent à la maison. En voyant les fortes baisses des actions des compagnies aériennes après la pandémie de COVID-19, je pense qu’il y a une valeur à trouver ici. Si vous voulez jouer le rebond des compagnies aériennes (et c’est un gros si), je pense que Sabre offre une histoire convaincante et un bon moyen de protéger votre portefeuille des risques spécifiques à l’entreprise, car il agit comme un agrégateur parmi les compagnies aériennes et les agences de voyages (c’est le même idée derrière jouer Roku au lieu de Netflix, ou Synopsys au lieu d’Intel).

Les compagnies aériennes continueront d’utiliser les plates-formes GDS, comme en témoignent de nombreuses tentatives infructueuses pour contourner ces plates-formes et opter exclusivement pour des canaux directs. Il est possible que la pandémie actuelle augmente en fait la demande d’adoption de GDS, car les compagnies aériennes tentent de recharger leurs sièges après le choc de la demande (regardez Booking.com après la grande crise financière).

Cherchant Alpha: Quel élément de votre thèse haussière pensez-vous que les investisseurs négligent le plus, et pourquoi?

Michele Manganelli: Je crois qu’une future expansion dans la région européenne n’est pas entièrement prise en compte. Sabre a un avantage majeur sur son concurrent direct Amadeus: comme Sabre opère presque exclusivement dans la région Amérique du Nord, il a la possibilité de s’étendre dans une Europe beaucoup plus fragmentée. marché. En revanche, il sera beaucoup plus difficile pour Amadeus de se développer sur le marché nord-américain, surtout après la consolidation importante consécutive à la grande crise financière.

En ce sens, le COVID-19 pourrait représenter une opportunité pour Sabre car il pourrait ralentir la consolidation de l’industrie en Europe. Lorsque la pandémie a frappé, de nombreuses compagnies aériennes européennes ont dû faire face à une dure réalité: les obstacles à la sortie. Les opérateurs préfèrent effectuer des vols même s’ils sont marqués par des pertes afin de maintenir les flux de trésorerie entrant dans l’entreprise à court terme. Ceci, combiné avec les gouvernements qui ne veulent pas faire disparaître les transporteurs nationaux, compliquera probablement les fusions et retardera ainsi la consolidation de l’industrie. En conséquence, Sabre pourrait avoir l’opportunité d’exploiter le marché européen en gagnant progressivement de petits clients.

Cherchant Alpha: Outre le volume des transactions, comment l’utilisation des services de solutions de voyage pourrait-elle changer dans un monde post-COVID? Les changements dans les comportements de voyage entraîneront-ils beaucoup de changements dans la façon dont les services de solutions de voyage sont consommés? Et comment Sabre pourra-t-il s’adapter à ces changements?

Michele Manganelli: Tant que nous n’aurons pas un vaccin efficace et largement distribué, les volumes et les habitudes de voyage seront fortement affectés. Je vois trois conséquences principales:

  1. Les gens pourraient être disposés à conduire (et à ne pas voler) vers des destinations plus proches et les voyages intérieurs se rétabliront en premier. Si cela pouvait avoir un impact négatif sur le segment des compagnies aériennes de Sabre, cela pourrait avoir des conséquences positives pour l’hôtellerie (segment à la croissance la plus rapide de Sabre) et les services de location de voitures. Compte tenu de sa forte présence dans l’hôtellerie, avec plus de 1000000 propriétés dans 174 pays, la société pourrait atténuer avec succès l’impact négatif sur le segment du transport aérien
  2. Les compagnies aériennes essaieront de réduire les coûts dans la mesure du possible et la réduction des coûts pourrait profiter à l’activité Airline Solutions de Sabre et de nombreux opérateurs se sont tournés vers des systèmes tiers pour mieux gérer les opérations.
  3. Les voyages d’affaires se rétabliront probablement plus rapidement. Les clients commerciaux, qui réservent généralement des vols via les plates-formes TMC et représentent environ 80% des revenus de billets d’une compagnie aérienne moyenne, sont beaucoup plus collants que les clients de détail. Même si le prix peut être un critère, le temps et la commodité sont une plus grande priorité pour les clients d’affaires et une fois que les voyageurs d’affaires commencent à utiliser un TMC (comme American Express Travel), ils ne sont pas incités à abandonner ce TMC pour acheter des billets via des canaux directs.

Le solide modèle économique de Sabre devrait aider l’entreprise à surmonter les chocs de demande à court terme, même si elle reste exposée au risque d’une deuxième vague et d’un délai prolongé jusqu’à ce qu’un vaccin efficace soit largement disponible. Ces facteurs pourraient devenir problématiques car: (1) ils pourraient avoir un autre impact sur la demande à court terme (2) pourraient conduire à un besoin potentiel de liquidités supplémentaires, même si la position concurrentielle et la capacité de génération de trésorerie de Sabre en temps normal pourraient donner à l’entreprise flexibilité lors des négociations avec les partenaires bancaires.

Cherchant Alpha: Pour les lecteurs qui connaissent moins votre travail, pouvez-vous décrire les types d’opportunités que vous recherchez généralement?

Michele Manganelli: Sabre est un choix un peu inhabituel pour moi. J’ai tendance à me concentrer sur les entreprises innovantes et à croissance rapide dans deux secteurs principaux: la technologie et les services de communication. Je me considère plus comme un investisseur de «croissance» que comme un investisseur de «valeur» et je me suis concentré sur les tendances clés telles que le streaming (long ROKU), les solutions de paiement électronique (long SQ) en ligne pour les petites et moyennes entreprises (long WIX, HUBS ), la publicité en ligne (long GOOGL, FB, TTD) et les nouveaux services de communication (long TWLO).

Sabre pourrait ressembler à un bon moyen de diversifier mon portefeuille assez concentré, à la fois en termes de stratégie d’investissement (valeur vs croissance) et d’industrie (même si Sabre est techniquement une société de technologie).


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