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Des dépliants à l'aéroport international Hartsfield-Jackson d'Atlanta portant des masques faciaux le 6 mars 2020 alors que le coronavirus COVID-19 se propage à travers les États-Unis - Photo via Wikimedia et Flikr / Chad Davis.

Des dépliants de l’aéroport international Hartsfield-Jackson d’Atlanta portant des masques faciaux le 6 mars 2020 alors que le coronavirus COVID-19 se propage à travers les États-Unis

Photo via Wikimedia et Flikr / Chad Davis.

Moody’s Investors Service a abaissé les notes de 32 tranches de titres adossés à des actifs (ABS) pour voitures de location émises par Avis Budget Rental Car Funding (ABCR), LLC, qui est la plateforme de titrisation de voitures de location d’Avis Budget Group aux États-Unis.

En rationalisant les dégradations, Moody’s a d’abord cité la forte baisse de la demande et «l’incertitude accrue autour de la capacité d’ABCR à honorer l’intégralité de son obligation de paiement de location.

«Le secteur de la location de voitures a été l’un des secteurs les plus touchés par le choc de crédit lié au coronavirus étant donné sa forte dépendance aux voyages aériens et à la vente de véhicules d’occasion», a déclaré Moody’s. «Alors que les conditions sur le marché des voitures d’occasion sont actuellement favorables, les voyages en avion ont chuté de façon abrupte.»

En conséquence, Moody’s a déclaré qu’elle croit que la probabilité qu’ABCR confirme son obligation de paiement de location dans son intégralité en cas de faillite au titre du chapitre 11 a diminué; que l’incertitude dans les valeurs des véhicules d’occasion et donc sa «décote de valeur» appliquée aux véhicules hors programme en cas de défaut d’ABCR a augmenté, en même temps que le pourcentage de véhicules du programme diminuera probablement davantage en raison des efforts d’Avis pour continuer de -fugace.

Si ABCR devait déposer son bilan, Moody’s a déclaré qu’elle continuait de supposer que la société serait plus susceptible de se réorganiser en vertu d’un dépôt au titre du chapitre 11, car une réorganisation gagnerait probablement beaucoup plus de valeur en tant qu’entreprise commerciale continue qu’une liquidation de ses actifs en vertu un dépôt au chapitre 7.

Le point de vue de Moody’s considère la force de la marque Avis Budget et la reprise éventuelle attendue du secteur des voitures de location. Cependant, Moody’s a déclaré qu’il «croit maintenant qu’il y a une probabilité moindre qu’ABCR accepte ses conditions de paiement de location dans son intégralité en cas de faillite du chapitre 11».

Bien que Moody’s reconnaisse que les obligations de paiement de location de l’entreprise sont élevées, compte tenu de l’utilisation relativement faible de la flotte et de la nécessité pour Avis de continuer à déclasser la flotte au second semestre 2020. Avis Budget Group a historiquement fonctionné à des taux d’utilisation proches de 70% -80 % range, nota Moody’s.

Sortie de trésorerie

Moody’s s’attend à ce qu’Avis continue de mettre en œuvre son plan de réduction de la taille de sa flotte de location en réponse à la pandémie, notamment à la poursuite du ralentissement sévère des voyages aériens dans le monde, tout en augmentant l’utilisation de la flotte pour que les flux de trésorerie deviennent positifs au second semestre. «La forte baisse des voyages aériens contribuera à une importante sortie de trésorerie alors qu’ABCR fait face à la forte baisse sans précédent de la demande de location et à la nécessité de réduire rapidement la taille de sa flotte de voitures de location», a déclaré Moody’s.

Bien que le marché des voitures d’occasion ait montré de la vigueur récemment, Moody’s a cité «une offre excédentaire potentielle résultant de la poursuite du déclassement de plusieurs sociétés de voitures de location dans les mois à venir, y compris la situation en difficulté et l’évolution de la stratégie de disposition de la flotte d’un autre grand acteur du secteur qui pourrait perturber la tarification sur le marché des voitures d’occasion. »

Voyage aérien déprimé

Moody’s a fait remarquer qu’une part importante des locations d’ABCR dépend des voyages, tant pour les affaires que pour les loisirs, dans les magasins de détail à l’aéroport et hors aéroport. «La demande mondiale de passagers aériens restera probablement fortement déprimée en 2021 et une reprise substantielle avant 2023 semble peu probable», a déclaré Moody’s.

Moody’s s’attend à ce que les voyages aériens mondiaux se contractent d’environ 70% en 2020, et les voyages de passagers en 2021 chutent de 35% à 55% par rapport à ceux de 2019. Entre-temps, Avis a commencé à retirer sa flotte de manière mesurée et continue de sa stratégie de fuite. Au deuxième trimestre 2020, ABCR a réduit la taille de sa flotte de 8% par rapport au premier trimestre.

Moody’s s’attend à ce qu’Avis maintienne un pourcentage inférieur de véhicules du programme à l’avenir. La composition du parc est passée à une proportion inférieure de véhicules du programme à 13,3% au 30 mai, en baisse par rapport à 29,1% un an plus tôt. Au cours des derniers mois, Moody’s a déclaré: «Avis a enfreint une limite de concentration conformément au document directeur de la fiducie principale ABS exigeant au moins 85% de véhicules hors programme.»

Moody’s a abaissé ces notes et les a placées sous examen pour une nouvelle révision à la baisse le 27 avril et a conclu la révision le 10 juillet.


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